五大设备商一季度业绩点评 中兴增速最快

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  截至今年5月份,全球主要设备商相继发布了2012年第1季度的财报。总体来看,全球主设备商的表现呈现分化,中金公司对五大设备商的成绩给予了点评,认为爱立信,阿朗,诺西呈继续下滑趋势,华为虽然没有公布1 季报,预计会受到欧洲资本开支下降影响,1 季度系统收入增长不大。中兴通讯系统增长延续去年趋势,为五大设备商中增速最快的。

  爱立信

  业绩:2012年第1季度收入509.74 亿瑞典克朗,同比下降4%;毛利33.3%,同比减少5.2 个百分点。运营利润(不包括ST-Ericsson和索尼爱立信)为28亿瑞典克朗,同比降56%;运营利润率5.5%,同比减少6.4 个百分点,环比减少0.9 个百分点;净利润88 亿瑞典克朗,同比提高116%(净利润变动原因主要来自合资公司)。

  分部门:一季度系统设备收入273 亿克朗,同比下降18%,运营利润率6%,同比降11 个百分点,环比降1 个百分点;全球服务收入206 亿克朗,同比增18%,运营利润率6%,同比降1 个百分点,环比持平;解决方案(原多媒体服务)收入30 亿克朗,同比增33%,运营利润率-1%。

  分地区:北美和欧洲区同比收入下降,其中欧洲区下降18%;南美和亚太区收入上升,其中南美区增长20%。

  点评:爱立信—季度设备收入同比下降18%,仅靠服务收入支撑了业绩。中金公司对爱立信看法比较谨慎,认为爱立信在设备领域受到的竞争压力会越来越大,面临长期份额压力。如果北美运营商开支下半年反弹,股价将获得支撑。

  2012年1季度,爱立信的系统设备收入同比下滑较为严重,运营利润率则环比继续下滑;2012 年北美和欧洲运营商开支停滞,欧洲、亚太市场(特别是中国)将继续遭到中兴、华为的冲击,预计全年爱立信系统收入负增长。

  爱立信的收入增长将越来越依靠服务类收入,2012年1季度服务类收入已经接近整体营收50%。2012 年服务类收入还会有不错的增长(2011年收购Telcordia,其收入2012 年1 月开始并表),预计全年整体收入负增长。

  进入后3G 时代,爱立信无线设备优势不如从前,设备竞争力已被华为赶超,阿朗和中兴的竞争力大幅提高,华为、中兴、阿朗将继续对爱立信的市场份额进行冲击,爱立信面临长期份额压力,陈昊飞认为,爱立信2012 年调整幅度有限,其服务类业务实力较强,营收稳定,同时2013 年北美运营商开支将再度启动,拥有较大北美份额的爱立信较为受益,这些仍是支撑股价的因素。

  华为

  业绩:华为4月23日公布了2011 年年报,主要数据如下:2011 年收入2039.29 亿人民币,同比增长11.7%;2011 年毛利37.5%,较2010 年降6.5 个百分点;2011 期间费用率28.4%,较2010 年提高1.2 个百分点;财务费用率2.9%(其中汇兑损益48.7 亿),较2010 年提高1.7 个百分点。利润率9.1%,较2010 年降7.7 个百分点;净利润116.47 亿,相对降低52.9%。

  2011 年,华为运营商网络收入1501 亿元人民币,增3%;消费者(终端)业务446.20 亿元人民币,同比增长44.3%;

  企业网业务收入91.64 亿元人民币,同比增长57.1%。符合中金此前对华为2011 年业绩的判断:设备收入增长小于5%、收入增长将依赖终端和企业网。

  2011 年,华为国内市场655 亿元,同比增长5.5%;国外市场收入1380 亿元,同比增长15%。国内市场在终端、企业网业务增长良好的情况下,华为国内收入仅增长5.5%(34 亿),说明华为国内运营商网络收入是负增长,国内市场受到了竞争对手的明显冲击。

  2011 年,华为毛利率 37.5%,较2010 年下降6.5 个百分点;费用率31.3%,上升2.9 个百分点;其中财务费用占比提高1.7 个百分点;净利润率5.8%,自2010 年的高点13.5%大幅下降7.7 个百分点。

  华为没有公布2012年第1季度的业绩,中金公司预计,华为1季度收入同比增长较低,业绩压力较大。

  点评:由于欧洲运营商低迷的开支,华为—季度的系统收入很难有增长。全年设备收入增速也仅为个位数。陈昊飞认为,华为2012 年系统收入规模登顶后,将很难通过价格战获取更多的市场份额,但又必须通过保持利润支撑企业网和终端规模的快速发展,价格战的能力在下降。

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