文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
最近谷歌发布了号称规模最大、功能最强大的人工智能模型Gemini，放出了演示视频，声称性能超越GPT-4和人类专家。
星空君最近长期进行文生图、文生视频等开源工具的研究，对业界的进展比较了解，虽然理论上做到这种程度并不难，但似乎来得太快。
打脸的是，很快谷歌承认放出的Gemini视频是经过剪辑的。
随着印度人主导美国的高科技企业，类似情况会越来越多，这是民族文化决定的必然结果。
为什么华人在欧美企业很难做到领导者（黄仁勋这种属于罕见的另类）？
原因很简单，最能吹牛的中国人都留在国内写研报了。
比如，Gemini放出后，国内就列出了相关概念股清单。甚至包括焦点科技、省广集团这类做广告的，进入Gemini概念的理由是它们代理谷歌的广告（事实上，谷歌只有2%的营收来自中国）。
再比如，太辰光也是Gemini概念股，理由是该公司间接供货谷歌MPO光纤连接器。
一、光产业的“暂停键”
太辰光的核心业务是光纤连接器，主要给云计算数据中心机房供货。因为物美价廉，间接成为谷歌的供应商非常正常，但并不代表公司会因为Gemini受益多少。
因为各大厂基本完成了数据中心的高投资阶段，根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
所以，公司的业绩也受到了牵连，2023年三季报显示，前三季度实现营收6.23亿，同比下降11.45%，实现归母净利润1.05亿，同比下降30.32%，实现扣非后归母净利润0.93亿，同比下降36.05%。
不过倒不必为公司的未来发展担忧，2023年行业下滑的主要原因是2022年增幅太快了。预计2024年会进入正常的发展通道，后面要应对的是激烈的同行竞争。
二、制造业罕见的轻资产运营
在阅读公司财报的时候，星空君发现一个有趣的点：公司账面现金充裕，固定资产非常少。
基于职业习惯，初步判断公司采用的代工模式，接单后由合作的工厂加工，再出口。
然而年报显示，公司近2000名员工中，生产人员多达1570人，这说明工厂在自有的。
于是查了下资料，发现公司的业务模式是以自主研发为主，并通过直销销售模式将光通信器件和光传感产品应用于电信网络、数据中心、政企专网等领域。
这是妥妥的制造业，也属于新兴的外贸产业。
在传统服装、玩具、日用品外贸业逐渐低迷的时候，以附加值较高的电子产品、汽车、汽车配件等产业迅速成长起来，成为新外贸产业。
可见，制造业方向把握的好，一样可以轻资产。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
公司每年更新设备的投入也比较低，2022年全年仅发生资本性支出2450万。
这也从一定程度上反映出行业门槛可能不是特别高，对此，公司在半年报中提示风险：
光通信行业发展迅速、技术迭代快，市场需求不断变化，同时国内劳动力成本持续上升，若未来公司不能在技术研发、成本控制等方面持续提升，将会导致公司产品缺乏市场竞争力，对公司的生产经营、盈利能力产生不利影响。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
最能说明问题的是公司的毛利率，近年来正在“螺旋式”下滑。2022年的毛利率升高是一个“特例”，数据中心的全面扩张引发了供需不均衡。2023年及未来，行业的整体毛利率会逐步下降。
三、充裕现金流就没风险了吗？
历年资产负债表显示，公司现金流比较充裕，近年来货币资金和理财产品基本维持在5亿左右。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
公司手握大把现金的时候，去做了什么呢？现在是拿出一少半理财，之前是放在银行。
结合历年财报，我们发现公司2022年才开始购买理财产品，近两年来理财余额维持在2亿左右。
星空君研究了下公司的币种，发现公司的货币资金发生了大幅变化。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
之所以2022年开始买理财，是因为2022年中报开始，货币资金的构成以人民币为主了。
币种越复杂，公司的汇率风险越大。
尤其是近年来国际形势瞬息万变，海外业务为主的企业都会面临汇率问题。
太辰光对汇率风险的应对措施主要有两个方面。
首先，公司持续关注汇率变动趋势，积极监控公司外币交易和外币资产及负债的规模，以最大程度地降低面临的外汇风险。为此，公司可能以签署远期外汇合约或货币互换合约的方式来规避外汇风险的影响。
其次，公司利用自有资金较为充裕的优势，灵活结汇，努力降低汇率风险的影响。此举可以在人民币对美元大幅升值的情况下减少对公司业务开展的不利影响。
尽管如此，星空君认为汇率风险依然巨大，因为过多的依赖从事汇率监控的人员的主观性。
而且公司的净利润基数太小，汇率变动影响过大。据公司半年报：于 2023 年 6 月 30 日，在其他风险变量不变的情况下，如果当日人民币对于美元升值或贬值 5%，那么本公司当年的净利润将增加或减少 1438.67 万元。
公司2022年净利润高一些，1.8亿，但2020年和2021年都只有7000万左右，汇率波动会让公司的利润发生非常大的变动。
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原文标题 : 太辰光，真假谷歌AI概念股