华为的厉害之处在于，转向过程中“市场＆行政费用率”不升反降：2014年，市场及行政费用合计475亿，占营收的16．5％；2017年，市场及行政费用合计927亿，占营收的15．4％。
华为现金流更加惊人，2017年经营活动产生的现金流净额达963亿，折合142．8亿美元。日均3912万美元，可购黄金3万盎司（853公斤）。对华为来讲，日进斗金不算什么。
研发筑就护城河
世人皆知华为研发投入高，事实上2008年华为投入就达到105亿，2012年接近300亿，2015年接近600亿，2017年达897亿。
2006年～2017年，华为12年累计研发投入达4090亿，占同期总营收的13．2％。截至2017年末，华为研发人员达到8万人，占员工总数的45％。估计2018年研发投入超过1000亿，累计数量超过5000亿！
与科技巨头相比，华为的研发投入毫不逊色。更确切地说华为已经跻身科技巨头前列。
2017财年，华为、苹果、微软、亚马逊的研发投入分别为133亿美元、112亿美元、130亿美元和226亿美元。华为仅次于亚马逊。
2011年～2017年的七个财年，华为、苹果、微软、亚马逊累计研发投入分别为544亿美元、456亿美元、777亿美元和746亿美元。华为居第三位，比苹果多87．9亿美元。
截至2017年底，华为累计获得7．43万件专利授权（多数申请了海外专利），其中90％以上为发明专利。
根据常识推断，7．4万件专利不可能被完全“绕过“，在2B领域将华为“封杀”或“踢出圈子”绝非轻而易举。
在2C领域，即便2017年897亿研发费用只有三成投向智能手机，也比那家“生死看淡”的企业高7倍半！
华为用5000亿研发投入筑成的“护城河”又宽又深。
华为值多少钱？
华为显然不能按腾讯的市盈率、市销率估值，比较适宜的对标对象是苹果。
2018财年苹果营收、净利润分别为2656亿美元和595亿美元。最新市值7203亿美元，与之对应的市盈率、市销率分别为12．1倍和2．7倍。
苹果盈利能力强但在走下坡路，华为消费业务强劲、2B业务面临重大不确定性。综合各方面因素，假如在美国资本市场，投资人参照苹果给华为估值比较靠谱。＃微软、亚马逊与华为业务差别太大＃
2017年华为营收、净利润分别为6036亿和475亿。按苹果市盈率、市销率，华为估值在5750亿～1．6万亿元之间，均值1．1万亿。假设2018年营收、净利润同比增幅为25％，则华为估值约合2000亿美元。
2000亿美元是非常粗线条的估值。再说华为真不打算上市，本文只为Mark一下。
（作者：Eastland）
